发布日期：2026-03-09 09:47 点击次数：171
作家 | 弗雷迪
数据支柱 | 勾股 大数 据（www.gogudata.com）
AI 在 A 股的造富传说还在延续。
从 ChatGPT 问世以来，铲子变得越发金贵，工业富联、中际旭创、胜宏科技、寒武纪 ... 各个 AI 基建赛说念的大牛股，市值扶摇直上。
当算力逻辑蔓延至上游能源供应，电网开拓算作商场近来少有最受资金包涵的核心干线之一，一样迎来了爆发，近一年翻倍股不堪其数。
旧年，咱们聊过的念念源电气就得胜迈入了千亿大关。
悄然无声，另一只特高压龙头本年累计涨幅达到了 112%。
离千亿市值，仅一步之遥了。
01 电网投资大周期
当大模子迈向由数十亿用户主导的及时推理阶段，科技局头们齐迟缓意志到一个枢纽现实：
制约 AI 技艺发展与交易落地的最核心物理瓶颈，变成了贯通且低资本的电力供应。
本周，微软、谷歌、OpenAI、亚马逊、Meta、xAI 和甲骨文这七家公司代表在好意思国白宫签署相干文献，喜悦自行供应或购买 AI 数据中心所需电力。
也就是说，这些巨头造数据中心想用电，齐得我方掏腰包拉电源，以至于国外燃气轮机订单齐卖爆了。受益于好意思国燃气轮机订单，具备邻接溢出订单智商的潍柴能源、东方电气、哈尔滨电气、上海电气股价齐涨得很快。
然而，就算拉来了电想要接入电网，最终还得要看电网的承受智商。
这场对于 AI 霸权的科技竞赛，正在演变为一场不断升级的能源竞赛 ，同期也激活了电网开拓板块，为了近一年的高涨提供了撑持。
2025 年 4 月以来 A 股电网开拓股累计涨幅 top20
先看国内，"十五五"两大电网五年总投资将突破 5 万亿元，这一史无先例的投资范围，为特高压、智能电网、配网自动化等细分鸿沟提供了笃定性的需求撑持。
而国外，近期好意思国部分地区的电网运营商接踵推动总数高达 750 亿好意思元的输电扩建指标，核心是确立一批 765kV 的超高压换取深入，展望将扩至 10000 英里。
还有欧盟在 2025 年 12 月 10 日曾经发布了《欧洲电网一揽子指标》，拟投资 1.2 万亿欧元于 2040 年前结束电网全面当代化。
看到这里，咱们应该能懂，这是一轮全新大范围的电网投资周期。
此前占据了电气开拓鸿沟的外企订单多到接不外来，需求可能会外溢到日韩、中国的高压 / 超高压公司。
AI 算力狂飙与电力供给之间的矛盾，名义上是基础门径的阵痛，本色上却是一次全球科技谈话权的重新分派。
02 Token 出海
算作一个平庸的个体，咱们大致无法体会到，每年斥巨资铺设特高压深入，大范围风电光伏装机 ... 这些基础门径的快速堆砌能否给下流产业发展带来多大的匡助。
那么，先来看一组数据。
OpenRouter 数据知道，2026 年 2 月中国 AI 模子调用量三周大涨 127%，初度超越好意思国，全球前五中占据四席，统统占比 85.7%。一年前份额尚不足 2%。
况且，该平台的用户主要由外洋开发者组成，其中好意思国用户占比高达 47.17%，中国开发者仅占 6.01%。
全球上榜大模子每周调用量趋势
这不仅是毛糙的模子竞争力在赢，背后必须依托繁密且低资本的国度能源基础门径，向全球 AI 社区进行着价值输出。
要和会这少许，咱们得重新解构Token。
算作大模子处理和生成信息的最小语义单元，在交易模式上，Token 是劳动计费的核心锚点。而在资本结构中，单个 Token 分娩资本中，电力与算力硬件折旧占比超 70%。
正如"杰文斯悖论"所预测的那样，算力遵守的晋升反而引爆了对算力总量的指数级需求，透彻冲破了原有的能源均衡 。
参加推理阶段后，委果决定 AI 交易可行性的，并非模子越大越好，而是推理电效——每一瓦时电力能产出几许推理扫尾。
面前在一颗顶尖芯片的推理资本中，电费占比可能唯独 6%-8%，但跟着国产推理芯片的快速迭代和模子架构的极致优化，单元 Token 残害的硬件资本将络续下落，而平日运营资本的电费反而会跟着推理场景的爆发推高 .
再来对比中好意思主流 AI 大模子的 Token 输出价钱，刻下好意思国主流东说念主工智能模子的 Token 输出价钱，大量保管在 10 好意思元 / 百万 Token（约合 72 元东说念主民币）的高位区间。而中国主流大模子的输出价钱，仍是被大幅压缩至 10 至 20 元东说念主民币 / 百万 Token 的区间 。
AI 模子 API 订价参考
这是近七倍的价钱上风。
大家若是用过 Claude Code 的应该有所体会，通过 api 接口，咱们不错将底层大模子换成智谱、Minimax，kimi 等国内模子，使用扫尾不会有太大的各异，然而 token 价钱却要比国外模子拍低廉好多。
通过这种近 7 倍的价钱势能，中国大模子得已在对标国际一线模子性能的同期，以极低的交易化资本速即占领了全球开发者商场，咱们称之为" Token 出海"。
" Token 出海"模式之是以能够诞生，离不开一个大布景：中好意思电力供应智商出现了分化。
据预测，好意思国数据中心的电力需求，将从 2023 年的 176 太瓦时，激增至 2028 年的 325 至 580 太瓦时 。到 2028 年，仅东说念主工智能的年耗电量，就将相等于全好意思通盘家庭用电总量的 22% 。
好意思国数据中心的电力需求
面对如斯迅猛的需求增长，好意思国老化的电网基础门径和漫长的行政审批局面，使其电力供应在结构上堕入了逆境。
具体来看，好意思国最大的电网运营商 PJM 面对严重积压，新款式从提交并网苦求到交易运营，抢庄牛牛平均恭候时刻已超 8 年 。同期，受制于地盘特有制及多重监管，新建高压输电深入的许可审批通常需要 3 至 5 年 。此外，大型变压器等核心开拓也严重枯竭，主要制造商订单已排至 2028 年后 。
这种止境迟缓的并网遵守，迫使科技巨头不得不寻求与私东说念主发电企业告成签约，以致取舍物理"脱网"以换取时刻 。
比较之下，中国电力工业体系的上风运转突显，相对宽松且贯通的电力供需环境，成为了 AI 算力出海的坚实底座。
{jz:field.toptypename/}一方面，近几年中国部署的清洁能源容量一直当先宇宙其他地区；另一方面，保持化石能源的产能，以确保刻下电网的弥漫贯通性和基荷供应。在核电鸿沟，中国也展现出了繁密的在建范围与弥漫的产能压制。
此外，"东数西算"工程在空间布局上阐扬了极致的资本上风。
该工程冲破了算力必须依附于东部沿海城市的传统逻辑。通过在西部能源富集区布局国度级算力枢纽，并依托特高压电网技艺，中国结束了"算力网罗"与"能源网罗"的深度和会。
（网易）
这不仅处置了新能源的消纳贫寒，更为大范围的算力运营提供了坚如磐石的物理撑持，最终势必会传导至交易层面，变成极具杀伤力的价钱上风。
深入到"东数西算"的西部节点，收获于丰富的阵势资源与计谋携带，2025 年上半年新疆、甘肃、宁夏、青海等地的绿电结算电价，更是低至 0.202 至 0.276 元 / 千瓦时不等 。
这种处于全球底部的极致电价红利，告成重塑了大模子的交易化资本弧线。不错说，中国电价能够告成回荡为全球 AI 订价权，中国算力劳动能够"卖向全球"的紧要利器恰是极具竞争力的能源价钱。
分娩 Token 的流程，实质上就是将国内丰富的电能，通过高端预备集群回荡为可跨境拜托的智能劳动流程 。
更深一层，这套"电力—算力— Token "的交易闭环，构建起了一种全新的数字能源贸易，中国的数字劳动正在向高附加值的"价值出口"进行升级 。
03 订单接得手软
在这个电力缺口巨大、电网改进垂危的历史性窗口期，中国电力装备企业凭借完备的产业链上风出击，结束从家具随从者向技艺限定制定者的回身。
以最新流露的 2025 年齿迹快报为例 .
念念源电气吃到了国内智能算力扩容和外洋电力开拓因 AI 需求而枯竭的双重红利，高压开关、变压器等家具在海表里的订单加快拜托。
它旧年的营收达到 212.05 亿元（+37.18%），归母净利润更是暴涨 54.35% 至 31.63 亿元。
金盘科技也印证了这套逻辑，全年拿下 6.59 亿元净利润（+14.89%），凭借其在高效干式变压器鸿沟的上风，AI 数据中心鸿沟的销售收入正在大幅增长，成为拉动利润的核心引擎。
这即是算力中心告成的卖水东说念主。
其次，为了中意新建算力中心绿电占比卓越 80% 的条目，数据中心异日还需要大范围引入漫衍式新能源和微电网技艺，开拓商也不再只提供单一硬件，而需要具备提供液冷、储能、构网型变流器等在内的一体化决议的智商。
在国内，国电南瑞的源网荷储协同放手技艺和假造电厂决议是保险算力中心贯通使用绿电的核心大脑。四方股份一样选拔了二次开拓与高端放手相琢磨的阶梯。除了传统的变电站自动化家具外，其在家具结构中发愤晋升新式高端成套开拓的占比，比喻固态变压器（SST）。
还有，异日底层的骨干物理电网（特高压）得链接高强度扩容，以处置能源的跨区域调配问题。
中国西电与特变电职责为特高压换流变压器、GIS 等一次开拓的主力，其业务基本盘将获取全社会用电量核心上移以及新能源消纳需求的刚性撑持。
其中，特高压换流变压器代表了电压品级与制造工艺的极限，技艺壁垒很高。凭证头豹，国内商场，特变电工、中国西电与保变电气组成了寡头左右形状，三家企业统统占据了约 85% 的商场份额。
中国西电股价走势
但比较业务结构更多元化的特变电工，中国西电的业务高度聚焦在一次开拓（高压开关、变压器）上，是国内独一能够提供交直流全系列特高压输配电开拓的企业 ， 掌抓了 ±800kV 及以下全套交直流特高压开拓的研制智商 .
在特高压直流换流变压器鸿沟，公司结束了 100% 的国产化，且资本较西洋同类家具低 20%-30%， 组成了招投标商场重的竞争上风 .
2023-2024 年的国度电网特高压开拓招标中，公司中标份额贯通在 19% 到 20% 之间，换流变压器市占率更是高达 27%，排在行业第一。
旧年的终末两个月，公司又先后中标了国度电网与南边电网的特高压款式 ， 金额统统就卓越 50 亿元 .
从营收角度，中国西电是典型的订单驱动型企业。
算作央企，他的事迹增长逻辑良好契合了国度电网投资的脉搏。国度电网在"十五五"时期策划投资将达到 4 万亿元，其中特高压工程投资卓越 8000 亿元。
在这一繁密的资金池中，中国西电算作核心供应商，直继承益于特高压交直流深入的密集开工。
而高毛利的特高压开拓占比晋升，则是公司扩大利润陈诉的枢纽。
公司全体毛利率从 2020 年的 16.50% 攀升至 2025 年前三季度的 22.14%。
中国西电毛利率阐扬
诚然与部分专注于二次开拓或特定细分鸿沟的同业比较，公司的净利率照旧比较低，但在重金钱、长周期的输变电行业，且毛利率受制于原材料（钢材、硅钢片、铜铝有色金属）的刚性资本拘谨，盈利水平还看获取改善空间。
04 尾声
总的来说，电网开拓板块的高景气度有望络续，是异日 5-10 年的优质赛说念。具备核心技艺壁垒与充沛产能的开拓企业，正迎来越过周期的增长机遇。
然而，中国西电市盈率卓越 80 倍，电网开拓板块的全体市盈率也处在较高的历史水平中。
面前行情的鼓吹节拍与计谋 / 订单预期高度挂钩，异日若是不足预期，或者面对原材料资本波动等挑战，齐可能影响这些公司的本质事迹阐扬。
是以，大家要多和顺基本面与估值之间的动态均衡，盲目追高需要审慎衡量波动的风险。
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